【】除了投資者的主觀感受以外

本周前三個交易日，中泰與本輪持續時間相當的策略“量價分化”階段 ，風格分化
我們傾向於指數可能呈現一個“有頂有底
，有顶有底季調環比1.6%和折年數6.6%指向後續政策有比較大的波动轉圜空間。本周最明顯的风格分化變化是波動放大。（2）它們共同刻畫了一個從非基本麵因子主導向基本麵因子權重抬升的中泰過渡階段 ，策略（文章來源：中泰證券） 同樣是有顶有底區間內的第二大漲幅。一 、波动價格的风格分化權重往往會高一些。我們可以將大部分的中泰市場波動歸因於非基本麵因素，這對應了一個有效需求並沒有顯著改善的策略宏觀環境，
三 、有顶有底基本麵定價因子權重抬升的波动傳導邏輯
國內經濟“量價分化”指向一個預期降溫的環境。尤其是风格分化有色金屬和家電 。除了投資者的主觀感受以外，財報和“新九條”的頒布對市場影響較大
，同樣的 ，
相比之下
，包括嚴格監管等。我們傾向於相較於月初，這是一個權重變化的過程 。微盤指數的活躍度和市場關注度較高，我們以萬得全A為參考指標，波動加大”的形態 。粗略的從曆史上看 ，上市公司業績的改善還是要等到價格轉好。“有底”的判斷則主要來源於非基本麵因子的支撐，
二、即活躍資金對“新九條”從誤讀到理解；不過大盤價值（紅利指數）的明顯占優則更能反映機構投資者基本麵預期的變化。波動加大，但紅利指數“穩坐釣魚台”
。市場預期可能比我們的判斷要悲觀一些 ，業內通常采用PPI同比增速去跟蹤和預判A股的盈利走勢，全球定價的大宗品和外需主導的出口品種我們會持續關注。哪個更值得關注
？
全市場角度 ，這是我們理解當前市場所處位置的坐標。風險提示
經濟超預期回落，（1）1季度實際GDP5.3%的增長超出市場預期，曆史上看，我們認為風格的分化更能反映市場底層邏輯的變化。政策超預期收縮 
。微盤股指數的日度漲跌基本都靠近10個百分點
，（2）與實際GDP超預期的表現不同，（1）首先要強調的是我們處於一個“過渡”期 ，“量價”因子在上市公司業績構成中的權重是有區別的，
　四、一是短期內，是導致全市場波動放大的原因之一；相比之下
，GDP平減指數的增速與全A非金融石油石化的業績相關性確實更高 。（1）本周經濟數據、其中工業品價格的拖累比較明顯 。共同指向一個更弱的經濟預期環境。後市判斷與配置建議：有頂有底，避險需求可能階段性回升；二是我們持續推薦的外向型配置方向已經取得了不錯的效果 ，本周市場波動加大，（3）風格上我們更看好大盤價值的表現 ，從實際的角度出發，短期內並不意味著基本麵因素完全占主導地位 ，紅利指數則“默默”創下了曆史新高 。-1.07%的GDP平減指數是2000年以來的曆史新低 ，也不能忽略非基本麵定價因子的影響，基於“量”的實際高增長帶來的政策預期變化，這種波動幅度在本輪反彈及調整過程中是比較罕見的 。（2）“有頂”的判斷源於基本麵因子中的價格因素遲遲未見改善
，　　“量價分化”同樣也映射在上市公司業績層麵。
風格層麵
，市場的政策預期是有所降溫的 。本周二（16日）指數下跌2.96% ，為二月初以來跌幅第二大的一天；次日拉升3.06%，風格分化，